阿里獲得了更大的自由
十年前，阿里登陸紐交所，憑借250億美元的融資額打破了全球IPO的融資記錄，并成為中國市值最高的互聯(lián)網(wǎng)公司。十年后，阿里想續(xù)寫新的資本神話。
8月28日，阿里巴巴完成香港雙重主要上市，它也由此成為在紐交所和港交所雙重上市的公司。
在港上市工作完成后，阿里巴巴在資本市場獲得了更大的自由。
阿里在港股具備獨(dú)立股價定價權(quán)，而不用跟隨美股。隨著未來阿里巴巴有望納入港股通，來自中國內(nèi)地及亞洲其他地區(qū)的投資者投資阿里的渠道，更加豐富。阿里巴巴也能享受流動性溢價，實(shí)現(xiàn)估值重估。
當(dāng)然，阿里也在努力用業(yè)績給投資人吃定心丸。面對拼多多、DY等競爭對手，阿里的反攻戰(zhàn)打得非常堅決，如今淘天已經(jīng)重回雙位數(shù)增長，并著重提升盈利能力。阿里正在以歸零心態(tài)重新掘金電商行業(yè)，以重現(xiàn)昔日的資本盛宴。
然而，電商行業(yè)已經(jīng)告別高速增長階段，阿里注定要面臨一場苦戰(zhàn)。
正式回歸
時隔十一年，阿里巴巴終于如愿在港交所上市。
香港曾是阿里上市首選地。2013年9月，時任阿里巴巴集團(tuán)創(chuàng)始人和副董事長的蔡崇信在公開信中表示，作為一家主要業(yè)務(wù)都在中國的公司，香港自然是阿里上市的優(yōu)先選擇。
然而彼時，阿里的合伙人制度不符合港交所“一股一票制”，阿里最終選擇赴美上市。與阿里IPO失之交臂，這也成為前港交所行政總裁李小加最難以忘懷的一件事。
不過阿里一直未放棄回港上市。早在2019年，阿里巴巴就以第二上市的形式登陸港交所。2022年7月，阿里發(fā)布公告稱，公司擬將香港新增為主要上市地。隨后該計劃因故被打斷。
對阿里來說，如今在港完成雙重上市，意義非凡。
二次上市是兩地上市相同類型的股票，本質(zhì)上是股票跨市場流通，不受主要上市地的規(guī)則限制；此次阿里雙重上市，相當(dāng)于按照香港市場規(guī)則獨(dú)立發(fā)行上市，阿里也不會因在一個交易所退市，影響到另一個交易所的上市地位，股價也更獨(dú)立。
也有外資投行主管告訴華爾街見聞，此前有些投資者出于政策風(fēng)險考量，從阿里等中概股撤離。過去幾個月里，包括歐洲、亞洲在內(nèi)的國際基金又重回香港市場，開始考慮或者已經(jīng)加入香港股票市場。
該投行主管表示，像阿里這樣的大型企業(yè)回香港掛牌上市，也能夠進(jìn)一步推動投資者對香港市場的熱情，提升市場交易活躍度。
華爾街見聞也了解到，阿里大部分公眾流通股已轉(zhuǎn)倉到香港，在市值和交易量方面，阿里一直位列港股前三名。
雖然阿里在香港雙重主要上市不涉及新股發(fā)行和融資，但市場期待的是，阿里在完成香港雙重主要上市后，有望于9月納入港股通。
港股通允許內(nèi)地投資者買賣聯(lián)交所上市的股票，被納入港股通意味著，中國內(nèi)地投資者將能夠通過港股通直接投資阿里巴巴的股票。
中金公司認(rèn)為，阿里巴巴已滿足了大部分納入港股通的要求，如果公司在8月底成功完成雙重主要上市轉(zhuǎn)換，將有望趕在9月5日的港股通考察日之前符合所有必要條件，并有可能在9月9日附近的調(diào)整中被納入港股通。
摩根士丹利在研報中展望，納入港股通后，從長期來看，南向資金持股占比可能會穩(wěn)定超過10%，預(yù)計將為公司價值提供可觀的增量支撐。按照阿里目前1.55萬億港元市值計算，理論上能帶來1550億港元的資金增量，這將有助于提升阿里的股票流動性和估值，利好公司的市值管理。
通過雙重上市，阿里的股票流動性顯著增強(qiáng)，股東結(jié)構(gòu)也將進(jìn)一步多元化。它也能在資本市場、業(yè)務(wù)上雙雙破局后，讓自己走上重回巔峰的路。
主動出擊
過去三十多年，隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中概股也經(jīng)歷了“大航海時代”，而阿里無疑是其中最有代表性的一家。
2014年9月19日，阿里在紐約證券交易所正式掛牌，經(jīng)過漫長詢價之后，阿里股票開盤價定格在92.70美元，總市值為2383億美元，超越騰訊成為中國第一大互聯(lián)網(wǎng)公司，僅次于蘋果、谷歌、微軟。馬云帶著彼時成交已過萬億的阿里受到全世界的矚目。
然而，阿里的資本神話沒有一直持續(xù)，很快它就被后起之秀拼多多超越了。2023年11月30日，拼多多市值達(dá)到1958.87億美元，首次超過阿里巴巴，成為美股市值最大的中概股，阿里的王者之位被顛覆了。
為了提振資本市場的信心，讓外界看到阿里的業(yè)務(wù)價值，阿里以重新歸零的心態(tài)，開啟了新的資本征程。
去年3月，阿里開啟重大重組計劃，進(jìn)行了史上最大力度的架構(gòu)調(diào)整一拆六，阿里巴巴集團(tuán)的定位由此也從一家從事業(yè)務(wù)經(jīng)營的集團(tuán)公司轉(zhuǎn)變?yōu)閺氖沦Y本管理的集團(tuán)控股公司，目的只有一個，就是為股東創(chuàng)造更多價值。
為此，阿里專門在集團(tuán)董事會下新設(shè)立了資本管理委員會，對各類重大資本事項(xiàng)進(jìn)行管理。不過，隨著阿里云、菜鳥、盒馬的上市計劃被暫時擱置，阿里集團(tuán)的資本管理計劃進(jìn)行得并不順利。
隨后，阿里啟動了一系列動作，從市值管理的角度來提振資本市場信心。
去年12月，阿里宣布派發(fā)2023財年股息，總額約25億美元（約合人民幣180億元），這是阿里有史以來的第三次也是最大金額的一次分紅。時隔13年再次分紅，阿里開始放低姿態(tài)，用實(shí)際行動吸引投資者
在 2024 財年全年業(yè)績發(fā)布電話會上，阿里表示，董事會已批準(zhǔn) 2024 財年每股美國存托股 1 美元的年度現(xiàn)金股息，以及一次性特別現(xiàn)金股息，2024 財年現(xiàn)金股息的總額約為 40 億美元。
同時，阿里還祭出了回購策略。根據(jù)阿里2025財年一季度報告，阿里以58億美元的總價回購了總計6.13 億股普通股。截至 2024年6月30日止，阿里流通的普通股為190億股，環(huán)比上季度凈減少 2.3%，股份回購計劃中仍有261億美元未使用額度。
馬云也開始頻繁發(fā)聲，并用實(shí)際行動表達(dá)對阿里未來發(fā)展的信心。
去年底，在阿里市場被拼多多超越的前夕，馬云在內(nèi)網(wǎng)發(fā)帖表示，“我堅信阿里會變，阿里會改。”今年4月，在阿里改革一周年之際，馬云發(fā)文，肯定了以蔡崇信和吳泳銘為代表的新管理層，稱阿里巴巴已重回健康成長軌道，并支持繼續(xù)改革。
年初，馬云、蔡崇信大幅增持阿里股票的信息得以披露。去年四季度，馬云購買了價值5000萬美元的阿里香港上市股票，同期蔡崇信通過其 Blue Pool Management 家族投資工具，購買了價值約1.51億美元的阿里巴巴在美國上市的股票。
而更早之前，馬云的持股比例就已經(jīng)超過軟銀，重新成為阿里第一大股東。將近20年，阿里第一大股東之位，又回到了這位創(chuàng)始人手中。
如今，阿里正式回歸港股，將會極大改善阿里的股票流動性，這也是阿里資本管理計劃的一部分。
歸根到底，阿里要想重現(xiàn)資本市場的盛宴，還是要回到業(yè)務(wù)邏輯，用業(yè)績打動資本市場。
目前看，阿里正朝著正確的方向前進(jìn)。根據(jù)2025財年第一季度財報，淘天本季度線上GMV同比高單位數(shù)增長和訂單量同比雙位數(shù)增長。阿里首席執(zhí)行官吳泳銘認(rèn)為，阿里的戰(zhàn)略已經(jīng)奏效，淘天集團(tuán)穩(wěn)定了市場份額，業(yè)務(wù)重回增長軌道。
在規(guī)模恢復(fù)增長之后，阿里的當(dāng)務(wù)之急是實(shí)現(xiàn)盈利能力的提升，這也是阿里接下來需要解決的最大難題。
作為電商模式的引領(lǐng)者，阿里過去二十多年里享受到了人口增長和消費(fèi)升級的紅利，也正是在這種時代趨勢下，阿里創(chuàng)造了一個無與倫比的資本故事。然而，時代的紅利逐漸消退，留給阿里的是一個競爭日益白熱化的電商市場。
阿里真正的逆風(fēng)局開始了。
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